PVC上半年一波三折 下半年上行壓力漸增

　　【塑交所觀察】PVC上半年一波三折 下半年上行壓力漸增

　　2018年上半年國內PVC市場高位震蕩，價格漲跌節奏進一步加快，單邊形態延續性減弱。年初受局部集中補貨支撐，PVC價格開局大漲。而春節后在庫存增長的高壓下，3月PVC再次重演倒春寒行情，不過PVC價格弱勢格局僅持續了大半月就得到扭轉。3月底至今適逢電石企業和PVC企業檢修季，整體供應面向好，疊加內蒙非煤礦山及某PVC裝置事故消息炒作，PVC價格呈現兩波階段性回暖。但同時PVC持續漲價的基礎不牢固，隨著炒漲之風散去，7000元關口上方市場追高者日漸趨寡，導致PVC價格欲漲乏力。

　　一、上半年PVC行業運行特點

　　綜合來看，2018年上半年PVC市場主要受以下因素影響：

　　1.成本端高位帶動價格重心上移

　　自2017年起，電石市場供需關系發生了明顯轉變：下游需求端PVC的生產放量刺激令電石市場同樣迎來了行業的春天;同時，環保政策因素對電石產量的影響作用增大。電石行業由過往的供過于求慢慢過渡至供需緊平衡，電石企業話語權進一步提升，挺價力度增強。

　　2018年電石價格重心延續堅挺走勢，上半年西北地區平均出廠價格約2800元/噸，較2017年同期抬升300元/噸。而2018年上半年PVC價格平均價格為6600元/噸，較去年上半年均價6100元/噸亦相應抬升500元/噸。考慮到PVC企業成本兩極分化較大，其中西北氯堿化工循環經濟一體化企業PVC成本約在4500-5500元/噸，但華北、華東的外購電石法企業成本多在6000-6500元/噸。排除燒堿等其他因素影響，則PVC價格中樞應至少保持在6250元/噸以上。

　　2.供需緊平衡價格漲跌節奏加快

　　2018年上半年PVC供需面基本呈現平衡格局。一方面，上半年PVC行業開工率已處于近幾年高位，產量增加空間有限。今年上半年企業檢修量較大，且青島上合組織峰會期間山東地區氯堿廠家開工負荷下降。供應量剛性減少，市場貨源緊張預期升溫，對價格存在助漲作用。另一方面，結合表觀消費量、庫存、以及塑料制品產量來看，上半年PVC整體消費量表現良好。且采暖季限產導致部分需求延后，制品企業需求集中在4-5月爆發，PVC廠家接單情況良好。不過，考慮部分中小型下游企業成本線集中在7000元/噸。一旦PVC價格超7000元/噸，下游基本無利潤可談，這亦致使PVC價格在7000元上方時“曲高和寡”。

　　二、下半年PVC走勢預測

　　1.產能集中釋放對價格沖擊或低于預期

　　2018年下半年仍有近176萬噸的PVC產能投放，供應壓力明顯增加，但新裝置投放對價格的短期沖擊或低于預期。一方面是新增產能全部投產的可能性并不大，個別一體化裝置投放程序比較復雜，其次是姜鐘法等新工藝能否順利產出成品仍存在較大的不確定性。另一方面，新增產能中有相當一部分是高成本的外購電石法PVC，若電石供應產生缺口，則有可能進一步拉高邊際成本。因此，下半年產能集中釋放的利空影響有望推遲至年底或2019年。

　　2.需求端發展層次深化但難逃房地產調控陰影

　　在“以塑代鋼”、“以塑代木”的發展趨勢下，PVC下游需求發展層次和廣度進一步深化。首先，部分非房地產領域的制品企業需求改善，其中PVC塑料包裝及家居裝潢發展迅速。其次，行業集中度提高，PVC管材從中小口徑轉向大口徑，而行業產能出清加快亦促使部分小型作坊的訂單也逐漸流向大中型廠家，PVC需求更趨穩定。另外，隨著相關部門對制品質量的把關加強，制品整體品質改善，對原料的要求及品牌依賴度提高。同時，海綿城市建設、城市地下綜合管廊、住宅產業化及裝配式建筑、新型城鎮化建設等的不斷深化落實，又為下游需求提供了更多的市場機遇。

　　不過，PVC需求屬于房地產行業的后周期，亦無法完全逆周期運行。房地產正處于下行周期，房地產市場或難重演2016年的旺盛行情。不過由于各地搶人大戰持續以及上半年4月底及6月底兩次降準利好，近期樓市交易量略有反彈跡象。這意味著房地產對PVC需求仍有小波拉動慣性，下半年PVC需求延續穩定，但中長期有可能繼續走弱。

　　3.成本抬升成常態PVC后期走勢存變數

　　2018年下半年環保壓力主要通過電石傳導至PVC，電石供應對于PVC價格后期走勢影響仍然較大。當前電石行業仍處于產能過剩時期，長期停車產能約占總產能的三分之一，大規模復產的可能性不大，同時其他下游亦在逐漸搶占PVC生產所用的份額，電石對PVC供應隨時存在缺口。而資源、能源約束對電石行業進一步增強，當前國內石灰石已探明儲量500多億噸，有開發價值的優質資源卻很少且正在逐年枯竭。今年4月內蒙地區石灰石主產區鄂托克旗非煤礦山整治工作，雖然事件的短期影響暫時不大，但隨著時間推移限采影響或將持續發酵。另外，2018年《中華人民共和國環境保護稅法》、《電石工業污染物排放標準》及《電石生產安全技術規程》的密集出臺，電石企業的環保成本及生產成本必將大幅增長，對電石價格將有持續支撐。

　　4.反傾銷大概率取消進口短期小幅增長

　　自2015年9月28日起，按照調查機關2003年48號公告和2009年第69號公告規定的反傾銷稅率(6%-84%不等)，對原產于美國、韓國、日本和臺灣地區的進口聚氯乙烯征收反傾銷稅，實施期限3年。而2018年9月28日，國內針對韓美日俄臺的反傾銷到期，繼續實行的可能性很小。不過目前海外產能本身利用率已較高，而美日臺三個國家和地區的PVC開工率都已達到90%左右，開工進一步提升空間都非常小。且海外甶于經濟復蘇、房地產回暖，自身PVC需求也在持續增長。在國內PVC價格不顯著高于海外的情況下，即便反傾銷終止，短期內進口雖會有所增長，但預計幅度不會太大。

　　綜合供需端及成本端來看，2018下半年PVC挑戰與機遇并存。一方面是新增產能投放和反傾銷取消帶來的供應壓力，另一方面則是上游原料電石供應存在的不確定因素。但同時，下游消費趨勢未完全轉差，PVC行業仍有望維持一定的景氣度，若環保風險激發有限，則價格運行區間將繼續收斂，預計下半年PVC價格在6300-7200元/噸區間運行。(廣東塑料交易所行情分析師：吳宇薇)